「配资宝」万润股份:可转债募资加码主业,环保材料空间广阔

2019-12-17 01:47:09 admin 0

万润股份(002643)

  公司公告:该公司拟公开发行总值不超过港币 12.78 亿元 (含 12.78 亿元)可转换公司债券,用于环境保护物料工程项目,方案制造用于欧六及以上标准的燃气轮机废气排放治理的 毛瑟 续作沸石和应用于烟道气脱硝各个领域,炼油厂催化及挥发微生物处理各个领域等各个领 配资宝域的 MS 续作沸石的产品,方案产能 7,000 吨/年,其中 毛瑟 续作沸石方案产能 4,000 吨/年,MS 续作沸石方案产能 3,000 吨/年。

  柴油车国六标准催生国外分子筛需求,企业内部空间大幅度提升。目前为止全世界沸石分子筛消费市场约 1.2 万吨,主要应用于柴油车 SCR 废气处理节目。国外目前为止国五排放标准下,轻型柴油车非常使用 SCR,而重型柴油车 SCR 催化剂采用为钒基催化剂,随着柴油车国六排放标准的发布,为了达到国六标准对 NOx 的排放,要求轻型柴油车加装 SCR,同时重型柴油车 SCR 钒基催化剂需替换为沸石分子筛,并且 SCR 需与ASC 配合使用以减少酒精的氨排放,ASC 也需用到分子筛物料。据我们推算,国六标准实施后,国外分子筛需求将达到 1.2 万吨,仅国外自适应消费市场便可使企业内部空间缩减到。

  沸石物料绑定庄信后庄停滞放量,应用更进一步横向拓展。该公司是全世界汽车尾气洗涤催化剂双龙庄信后庄架构合作。庄信后庄作为全世界第一的汽车尾气洗涤催化剂制造商,占国外柴油车废气催化消费市场据约 60%市场份额。依靠与名牌产品的合作伙伴,该公司沸石分子筛停滞放量,2017 年初产能达到 3350 吨,目前为止仍有 2500 吨产能在建,预定 19 年下半年投入生产。由于上海等部份的城市柴油车国六标准的提前执行以及上游主 配资宝机厂的提前备货,预定国外消费市场将迎来停滞放量下一阶段,拉动该公司分子筛销售量增长。本次该公司通过可转债募集经费新增沸石产能,保障将来停滞供给战斗能力。同时的产品应用向烟道气脱硝各个领域,炼油厂催化及挥发微生物处理各个领域等各个领域横向拓展,更进一步打开成长内部空间。此外,根据济南市东西方能量转换根本性项目库名册,该公司另规画了 5000 吨沸石负载的产品、10000 吨烟道气脱硝催化剂工程项目,将支撑该公司将来长年持续发展。

  受益港币大幅度贬值,营业额明显改善,环比有望继续向下。该公司 80%大约的收入来自于国外,因此受利率震荡负面影响较小。18Q1 受港币较慢升值负面影响,该公司卖出毛利率仅 33.5%,归母销售收入 6412 万元,上年下滑 35.6%,环比下滑 22.8%。而进入二季度,利率行情开始反转,港币进入较慢贬值通道,二季度毛利率提升至 40.8%,叠加汇兑利润,营业额大幅度回升,归母销售收入 1.29 亿元,上年增长 12.7%,环比增长 100.7%,创香港交易所以来单季最佳水准。目前为 配资宝止利率保持低位,且港币存在继续贬值舆论压力,该公司有望停滞受益,同时沸石分子筛等物料停滞放量,有望促进营业额环比继续向下。

  融资提议:维持“入股”评分,维持利润预报,预定 2018-20 年归母销售收入 4.19、5.21、6.59 亿元,相同 EPS 0.46、0.57、0.72 元,MAC 20X、16X、13X。

  可能性提示:显示物料需求不达预想,沸石物料投入生产工程进度不达预想,利率大幅度震荡

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